日期：2009-11-05 20:39:22

转发行业研究报告:

中投证券:军工行业：关注重组整合的行业趋势特性

10月份军工行业全年较大的题材已随着国庆阅兵结束而消失，10月行情整体继续弱于大盘。我们基于行业未来重组的预期和技术提升带来的业务增长，继续看好行业的发展；短期内能够起股价催化剂作用的因素是行业内个股的重组事件。投资要点：

10月份军工行业整体行情相对于大盘依然偏弱，仅有约1/3的公司股价上涨幅度超过大盘。10月份涨幅最大的三支股票为中航重机、西仪股份和海特高新；10月份跌幅最大的三支股票是航天长峰、航天科技和成发科技；1-10月份涨幅最大的三支为四创电子、海特高新和新华光。

军工行业09年前3季度营业收入同比下降2.74%，营业利润同比增长3.79%，归属母公司股东的净利润同比增长7.45%；1-9月经营性现金流同比增长25.64%。从单季度数据来看，同比数据增长近10%，环比净利润数据则略有下滑。前3季度收入同比下滑主要是由于民品收入的下降，军品业务收入下滑的情况是个别如西飞国际，但民品业务收入的下降并未使整个行业的净利润下降主要由于毛利率提升和费用率的控制等。

10月份以来，中航工业集团对下属公司的整合有所动作，兵器工业、兵器装备集团也有举动。后续行情我们认为仍然会关注重组事件，中航工业集团下的重组存在必然性，我们认为按照中航工业集团公司的整体战略目标，整合将会进一步深入，目前具有较明确重组预期的公司有：西飞国际、航空动力、哈飞股份等以及港股公司中航科工；其他几个军工集团如航天科技集团和航天科工集团等的重组仍然局限于小范围内的，我们认为下一个可能会进行较大规模整合的集团是兵器工业集团，我们认为需要重点关注的公司有银河动力、新华光以及中兵光电。

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